為替変動の影響を抑えたい！為替ヘッジ型ETF
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ETFを通じて外国資産に投資してみたいけれど、為替変動の影響が気になるという方も多いと思います。外国資産への投資では避けられない為替変動リスクを抑える方法に「為替ヘッジ」があります。「為替ヘッジ」をする、しないは、どちらがよいというものではありませんので、特徴を理解した上で選ぶとよいでしょう。
為替とは
世界の国や地域は独自の通貨を持っています。そのため、外国で自国通貨を使用する際には、自国通貨を相手国通貨へと替える必要があります。これを一般に外国為替と呼び、ある国の通貨を他国の通貨に交換するときの交換比率のことを為替レートと言います。海外の資産に投資する際、必ず考えなくてはならないのが、為替の変動です。景気や金利など様々な要因が絡みあって為替相場は変動します。
上記の為替変動要因は一般的なものを示しており、上記以外にも様々な理由で為替は変動します。
外貨建て資産に投資した際、為替レートが円高や円安に動くと、円に換算した資産価格も動きます。このことを「為替変動リスク」と言います。
為替変動リスクを抑える方法
為替変動リスクは、将来の為替レートが確定していないために生じるリスクです。そのリスクを低減するために、「今の時点で、あらかじめ将来の為替レートを予約しておく（確定させる）」という方法があります。この方法を為替予約取引と言います。為替予約取引を用いて為替変動リスクを低減することを、「為替ヘッジ」と言います。
為替ヘッジをする場合は将来の為替を予約しますが、その際に、対象通貨の金利差分のヘッジコストが発生します。例えば、日本の投資家が米ドルの為替の影響を低減するために為替ヘッジを行う場合、円は米ドルよりも短期金利が低いので、米ドルと円の金利差が為替ヘッジコストとなります。
※為替ヘッジコストがマイナスの場合（円の短期金利が為替ヘッジ対象通貨の短期金利より高い場合）、為替ヘッジプレミアムが発生します。
上記はイメージ図です。上記の為替ヘッジコスト／プレミアムは簡便法によるものです。為替ヘッジコスト／プレミアムの決定要因は上記に限定されるものではありません。投資対象資産が米ドル建ての場合として作成日時点の金利水準を参考にご説明しています。
「為替ヘッジなし」と「為替ヘッジあり」を比較する
下図は、NEXT FUNDS（野村アセットマネジメントが運用するETF）のNF・外国株ヘッジ無ETF（2513）とNF・外国株ヘッジ有ETF（2514）のパフォーマンスの推移を比較した図です。両方とも日本を除く先進国の株式を対象にした「MSCI-KOKUSAI指数」への連動を目指すETFです。
為替ヘッジなし・ありETFのパフォーマンス比較
（期間：2017年12月末~2022年11月末、月次）
※分配金再投資基準価額を使用。
（出所）ブルームバーグのデータを基に野村アセットマネジメント作成
今回は過去約5年間で比較してみましたが、円高が緩やかに進んだ2018年12月以降は「ヘッジあり」のパフォーマンスが「ヘッジなし」を上回っていました。しかしその後2021年に入り、円安が進むと「ヘッジなし」の上昇率が高まり、「ヘッジあり」のパフォーマンスを上回りました。
※同指数の通貨配分は70％程度が米ドルですので、米ドル以外の為替の影響も少なからず受けています。
上記期間に限れば、全体としては「為替ヘッジなし」の方が有利でしたが、為替の影響を大きく受けていることがわかる期間であったといえそうです。
「為替ヘッジあり」「為替ヘッジなし」どちらを選ぶ？
「為替ヘッジなし」と「為替ヘッジあり」はどちらがよいというものではありません。
為替変動の影響を受けた価格変動（比較的リスクが大きい）を受け入れられる人や今後円安に進むと考えている人、もしくは、通貨分散をしたい人は"為替ヘッジなし"を選ぶのがよいでしょう。一方、為替変動の影響を極力減らし、投資対象資産の値動きのリスクのみで運用したい（リスクを抑えたい）人や今後円高に進むと思う人は「為替ヘッジあり」を選ぶとよいでしょう。
（2022年12月28日作成）