株価は出遅れ、業績成長期待が高い素材・化学関連株

日本株式市場は、過去1年程度、概ね横ばいで推移

日本株式市場の代表指数であるTOPIX（東証株価指数）は、昨年7月に2,929ポイントの史上最高値を付けた後、足元に至るまでの約1年間、乱高下を繰り返しながら概ね横ばいで推移してきましたが、その背景には業績予想の推移があります。

図表1は、TOPIXと12ヵ月先予想EPS（1株当たり利益）の推移です。TOPIXが高値を付けた昨夏頃までは、同12ヵ月先予想EPSも順調に成長してきました。しかし、その後は、予想EPSの成長が止まり、今年4月に向けて微妙に最高益を更新したものの、以前のような勢いは感じられない展開となりました。こうした業績推移を反映し、TOPIXの上昇もストップし、概ね横ばいで推移したものと考えています。なお、昨夏に高値を付けた後に2度の急落がありましたが、予想EPSが大きく落ち込まなかったことで、すぐに反発しています。

では、この株価指数と予想EPSが伸び悩んだ1年間、TOPIX-17セクターで見るとどうなっていたのでしょうか？詳しく見てみましょう。

[図表1]　TOPIXと同12ヵ月先予想EPSの推移

期間：2023年1月4日～2025年6月6日、日次

（出所）Bloombergのデータを基に野村アセットマネジメント作成

過去1年程度、TOPIX-17セクターの動きはバラバラ

前述した昨夏（2024年7月11日）のTOPIXの高値から足元の2025年6月6日にかけて、TOPIX-17セクターの株価指数騰落率と予想EPSの変化はどうだったでしょうか。

図表2は、横軸に12ヵ月先予想EPSの変化率を、縦軸に株価指数騰落率をとった分布図です。ご覧のように、各セクターの動きはかなりバラバラだったことがわかります。予想EPSでは、電力・ガス、金融（除く銀行）、運輸・物流が10％以上の伸びを見せた一方、自動車・輸送機、エネルギー資源、鉄鋼・非鉄が20％以上の減価となり、これらが合わさってTOPIXの予想EPSは6.2％の減価となりました。一方の株価指数騰落率は、自動車・輸送機など、予想EPSの変化に概ね連動したセクターが多い一方、電力・ガスなど、予想EPSの変化とは異なった動きをしたセクターもありました。

その中でも、予想EPSの動きに比べて株価指数騰落率が悪かった4セクター（電力・ガス、金融（除く銀行）、医薬品、素材・化学）を分析してみたところ、素材・化学が最も魅力的に見えましたので、最後に同セクターを見てみましょう。

[図表2]　TOPIX-17セクターの12ヵ月先予想EPSの変化率と株価指数騰落率

期間：2024年7月11日→2025年6月6日の2時点比較

（出所）Bloombergのデータを基に野村アセットマネジメント作成

予想EPSの先々の伸びが高い素材・化学セクターに注目！

TOPIX-17素材・化学セクターの株価指数は、概ね予想EPSに沿って動いてきました。

図表3は、TOPIX-17素材・化学セクターの株価指数と12ヵ月先予想EPSの推移で、データがある過去17年半程度を見てわかるように、株価指数は予想EPSにやや先行して動いてきた様子がわかります。ならば、この先のEPSがどうなるかが重要なわけですが、素材・化学の予想EPSは10％前後の成長が続く予想になっています。前述した電力・ガス、金融（除く銀行）、医薬品も含めた4セクターの中では、最も高い成長見通しとなっています。あくまでもBloomberg予想通りとなればという条件付きですが、素材・化学セクターは予想EPSの推移に比べて出遅れている可能性を感じ、最もポテンシャルがあるのではないかと思い、今回取り上げてみました。

指数構成の上位銘柄は、信越化学、富士フイルム、日東電工といった成長分野のハイテク銘柄であり、長期的な成長も期待できると考えています。

[図表3]　TOPIX-17素材・化学セクターの株価指数と12ヵ月先予想EPSの推移

期間：2008年1月末～2025年5月末、月次
・○印は、1年後、2年後の12ヵ月先予想EPS（2025年6月9日時点のBloomberg予想）

（出所）Bloombergのデータを基に野村アセットマネジメント作成

記載されている個別の銘柄については、参考情報を提供することを目的としており、特定銘柄の売買などの推奨、また価格などの上昇や下落を示唆するものではありません。上記は過去のデータであり、将来の投資成果を示唆あるいは保証するものではありません。

＜関連銘柄＞
NEXT FUNDS 素材・化学（TOPIX-17）上場投信（証券コード：1620）

（2025年6月18日作成）